博微特种产业园开工 深化电子器件领域布局
四创电子(600990)
事件：
5 月 11 日上午，四创电子博微特种产业园举行开工典礼。
观点：
博微特种产业园布局电子器件领域，显著提升雷达配套能力。
特种产业园集聚公司的印制版、高频微波基板等电子器件业务， 达产后将显著提升雷达电子器件的配套能力，为未来军用、民用雷达国产化替代提供配套产能。特种产业园占地 65 亩，总建筑面积近 6 万平方米，建成后可实现年产 10 万平米微波电路板和 1000 万平方分米面积镀涂，成为国内重要的微波电路与表面涂装生产基地，为 38 所、四创电子开展军民深度融合，打造新动能，实现高质量发展提供有力支撑。
38 所培育智能停车和太赫兹安检仪两大军民融合项目。
智能停车库项目由 38 所提供技术，四创电子具体经营拓展。据我们了解发展态势较好，利润规模逐步增长，达千万级别。38 所的太赫兹安检仪市场空间大，规模增长快，今年收入预计超过 10 亿元，盈利能力很高。目前该太赫兹安检设备正在机场地铁推广。
38 所 DSP 芯片打破国外垄断，性能超越国外同类产品。
近期 38 所推出了实际运算性能业界同类产品最强的数字信号处理器——“魂芯二号 A”。该芯片由 38 所完全自主设计，在一秒钟内能完成千亿次浮点操作运算，单核性能超过当前国际市场上同类芯片性能 4倍。
38 所资产注入空间较大
38 所 18 年净利润预计 11 亿，资产收购价格假设按照 8 倍 PE 测算，备考 PE 目前约为 14 倍。考虑到38 所 DSP 芯片的核心配套地位以及太赫兹安检设备的广阔市场空间，给予 40 倍 PE，目标市值 520亿，整体市值空间在 1.6 倍以上。
结论：
我们预计公司 2018~2020 年营业收入分别为 59.73 亿元、67.26 亿元和 75.37 亿元，归母净利润分别为 2.72 亿元、 3.27 亿元和 3.94 亿元， EPS 分别为 1.71 元、 2.06 元和 2.48 元，对应 PE 分别为 36X 、30X 和 24X 。目前估值优势明显，强烈推荐评级。
风险提示：雷达订单不及预期，公共安全业务增速不及预期。